Perché Amsterdam è la nuova City d'Europa

AGI - Londra non è più la capitale europea della finanza. Con la Brexit, Amsterdam attira più investimenti ed è diventata il nuovo principale 'hub' finanziario del Vecchio Continente. E questa è una diretta conseguenza della Brexit, in quanto la causa principale dello 'shift' è il divieto imposto alle istituzioni finanziarie con sede nell'Ue di investire oltremanica, perché Bruxelles non ha riconosciuto alle Borse e alle sedi di negoziazione del Regno Unito lo stesso status di vigilanza del suo.

Il motivo? Essenzialmente perché Londra, a sua volta, non ha riconosciuto alcuna vigilanza europea alle aziende Ue che operano nella City. Ora si punta a riaprire il negoziato, ma non sarà facile farlo. E nel frattempo i capitali sono volati da Londra ad Amsterdam. Tuttavia, ci si chiede: perché questi capitali si sono rivolti principalmente ad Amsterdam e non a Francoforte, o a Parigi?

Secondo gli esperti esistono almeno due ragioni. La prima è che Amsterdam è molto più simile a Londra di Francoforte e Parigi, non solo per la lingua ma anche perché culturalmente l'Olanda è più simile alla City di Londra. Gli operatori finanziari si sentono più a loro agio lì che nelle altre sedi europee. La seconda ragione è più sostanziale: perché l'Olanda ha una fiscalità nettamente più vantaggiosa per il mercato dei capitali rispetto a quella delle altre capitali europee.

L'Olanda viene equiparata cioé a un 'paradiso fiscale'. Insomma, le grandi aziende, le cosiddette corporate, riescono ad avere accordi ad hoc, soprattutto per quanto riguarda le tasse sugli utili societari, con le autorità olandesi. Inoltre anche per quanto riguarda il trading azionario conviene di più spostarlo ad Amsterdam perché si pagano meno tasse.

E questo indubbiamente pone un problema di fondo all'Unione europea: come fare a rendere più equo il 'campo di gioco'? Ovviamente Amsterdam ha tutto l'interesse a lasciare le cose come stanno, visto che è diventata la calamita che attira la maggior parte dei capitali in uscita da Londra. Il Financial Times ha stimato uno spostamento immediato di 6,5 miliardi di euro verso l'Ue, non appena il periodo di transizione della Brexit si è concluso alla fine dello scorso anno. Si tratta di circa la metà del volume d'affari che le banche e gli intermediari londinesi avrebbero normalmente gestito se il Regno Unito fosse stato ancora un Paese membro.

Come nota lo stesso Ft la strada verso l'unione dei mercati dei capitali in Europa è "ancora lunga". A Bruxelles, il fulcro di questa strategia è l'Unione dei mercati dei capitali da tempo promessa, che mira a sbloccare i flussi di investimento transfrontalieri e ad aumentare l'accesso ai finanziamenti per le imprese europee.

Il piano d'azione sull’Unione dei mercati dei capitali (Cmu) è stato lanciato dall'Ue a settembre del 2015 e deve ancora essere completato. In un rapporto, citato dal Ft, e preparato dal chief financial officer della Cmu, Kalin Anev Janse e da Rolf Strauch, il suo chief economist, si chiede un notevole potenziamento dei poteri di vigilanza dei due regolatori europei esistenti, l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati e l'Autorità europea delle assicurazioni e delle pensioni aziendali e professionali.

Questi due organismi, oltre ad avere un ruolo guida nella definizione delle normative su settori come la finanza verde e digitale, dovrebbero aumentare i loro poteri esecutivi e ottenere l'autorità di supervisionare direttamente i grandi partecipanti finanziari internazionali.

"La sfida per l'Ue è definire e costruire un modello di vigilanza efficiente che armonizzi i mercati e garantisca la trasparenza e la protezione degli investitori", afferma il documento. "Attualmente, pratiche di vigilanza divergenti nell'Ue ostacolano gli investimenti transfrontalieri". Tutto ciò concorda con le ambizioni della Commissione europea, poiché l'Ue persegue la cosiddetta autonomia strategica nei servizi finanziari.

Mairead McGuinness, commissario europeo per i servizi finanziari, ha assicurato che Bruxelles "punta sulla Cmu" e sta facendo "un sacco di lavoro" in questo senso. Ovviamente esistono numerose raccomandazioni da parte di Bruxelles contro il dumping fiscale, dirette contro l'Olanda, ma anche contro Cipro, Ungheria, Irlanda, Lussemburgo e Malta. L'obiettivo è quello di contestare le pratiche fiscali “aggressive”, che vanno a vantaggio delle grandi società, incentivandole a spostare la loro sede in Olanda.

Uno strumento essenziale per Bruxelles per ridurre il dumping fiscale di Paesi come l'Olanda e' il Recovery Plan. Tra gli obiettivi del Recovery infatti c'è una clausola, in base alla quale viene sostenuto che l'emissione di ingenti quantità di debito dell'Ue potrebbe aiutare a promuovere l'integrazione dei mercati dei capitali. In altra parole si tratterebbe di un 'do ut des': aiuti contro la pandemia in cambio di misure in favore di un più equo mercato europeo dei capitali.

Ovviamente anche questa strada è stretta e lunga. Tuttavia non c'è dubbio che in una fase come questa, in cui l'agenda europea è dominata dalle questioni legate alla pandemia, uno scambio di questo tipo potrebbe servire ad ammorbidire la posizione delle autorità olandesi.